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2000년 03월 31일
 투자의견 : 장기매수
주가 : 1,785원(3/30일)
52주 최고/최저(7,180/1,340원)
투자포인트
주택 등 건축부문에 강점을 보유하고 있으며 차입금 축소 등으로 좋아지고 있는 대림그룹 계열사임. 2000년 EPS 510원으로 업종평균 PER 고려한 적정주가는 1,800원에 그침. 그러나 금년까지 차입금 축소를 최대 목표로 정하는 등 2001년부터 좋은 회사로의 재탄생 기대되어 현 주가수준에서 장기매수를 권유함.
1. 재무구조 및 수익성 등 좋아지고 있는 회사
 1999년 영업실적
- 매출액 2,934.9억원(13.5%), 영업이익 159.6억원(57.7%), 경상이익 56.9억원(흑전),
순이익48.7억원(흑전), EPS 486원.
- 매출액의 공종별 구성비는 공사수입 84.5%, 분양수입 12.8%, 조경수입 1.5%임.
- 매출원가율은 88.3%로 전년보다 2.1%p 개선되었음. 이는 98년 자체분양사업의 대규모 미분
양으로 인하여 분양원가율이 104%를 기록하였으나, 99년에는 경기회복과 임대로의 전환,
할인판매 등으로 미분양 줄어들어 원가율이 99%로 개선되었기 때문임.
- 판관비중 매출채권과 공사미수금 관련 대손상각비 51억원을 계상시켰음. 영업외수지는 보유
토지 매각 등으로 188억원이 개선된 ？102억원임. 이에 따라 경상 및 순이익은 각각 흑
자전환됨.
- 부채비율 306%(98년 610%), 유동비율 134%(98년 150%),
순금융비용부담율 8.4%(98년 12.6%)
2000년 영업실적 전망
- 매출액 3,000억원(2.2%), 영업이익 240억원(50.4%), 경상이익 100억원(75.7%), 순이익 53억
원(8.8%), EPS 510원.
- 99년 수주 3,591억원으로 양호하여 이월공사물량은 5,390억원(도금 5,090억원, 자체 300억원)
으로 전년대비 890억원 중가하였음. 금년 신규수주 목표액은 4,850억원이나, 약2,000억원은
기확보되어 있어 4,000억원은 가능할 전망임. 이에 따라 매출액은 2% 증가될 전망임.
- 매출원가율은 전년보다 약간 개선된 87%로 전망됨. 판관비에서 대손상각 없으며 차입금 축소
로 영업외수지 개선될 전망으로 있어, 경상이익은 75% 증가 기대됨. 그러나 순이익은 차입금
감소를 위하여 보유자산을 조기 매각할 계획으로 있어 특별손실 발생 예상되어 8% 증가된
수준에 머물 전망임.
2. 차입금 축소에 전력을 기울이고 있어 2001년에는 좋은 건설사로 재탄생 기대
동사는 차입금 축소에 대한 강한 의지를 표명하고 있음.
- 99년말 총차입금은 1,820억원으로 380억원 감소되었음. 금년말까지 차입금 규모를 1,200억원
이하로 축소시키기 위하여 보유중인 관계사 지분 매각(101억원)과 선수금으로 3월말 현재
300억원을 상환시켰음. 재건축 분양과 공사금으로 유입된 자금과 보유 자산 매각을 통하여 동
사의 목표는 달성 가능할 전망임. 이에 따라 2001년부터는 좋은 건설사로의 재탄생 기대됨.
- 강남구 내곡동에 94,995평 임야(장부가 144.6억원)를 보유중임. 국가정보원 인근에 위치하고
있어 개발제한구역임. 대림산업에 인수 전부터 보유하고 있던 것으로 강한 애착을 가지고 있
음. 그러나 단기적으로 개발 가능성 희박하여 관련 기관으로부터 적정가치 보장시 대토 혹은
매각 가능할 전망임. 현재 가치는 약 250억원으로 추정됨.
Analyst
한태욱(769~3023) hahncon@deri.co.kr
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